SpaceX' IPO-Roadshow startet morgen – so sieht ein Börsengang über 1,75 Billionen Dollar aus

Die Investor-Roadshow von SpaceX beginnt am 4. Juni 2026. Das Unternehmen strebt eine Notierung an der Nasdaq am 12. Juni unter dem Ticker SPCX an, zu 135 Dollar pro Aktie, mit 555,6 Millionen angebotenen Aktien – das brächte rund 75 Milliarden Dollar bei einer Bewertung zwischen 1,75 und 2 Billionen Dollar ein. Sollten diese Zahlen halten, wäre dies der größte Börsengang der Geschichte, fast dreimal so groß wie der Rekord von Saudi Aramco mit einer Kapitalerhöhung von 25,6 Milliarden Dollar im Jahr 2019.

SpaceX hat seine IPO-Pläne offiziell am 20. Mai 2026 bekannt gegeben, nachdem das Unternehmen am 1. April vertraulich einen Entwurf der Registrierungserklärung bei der SEC eingereicht hatte. Der Zeitpunkt ist bewusst gewählt: SpaceX wartete, bis seine Geschäftskennzahlen stark genug waren, um eine Bewertung zu stützen, die Musks andere börsennotierte Unternehmen bescheiden aussehen lässt.

Das Geschäft hinter der Bewertung

SpaceX meldete für 2025 einen Umsatz von 18,67 Milliarden Dollar – eine Zahl, die die Größe des Unternehmens in den Bereichen Startdienstleistungen, Starlink-Satelliteninternet und Regierungsaufträge widerspiegelt. Die weniger schmeichelhafte Zahl: ein Nettoverlust von 4,94 Milliarden Dollar. Bei 1,75 Billionen Dollar impliziert die Bewertung ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von rund 94 – eine Prämie, die eine starke Gewinnstory für die Zukunft erfordert.

Die Erzählung dreht sich um Starlink. Die Satelliteninternet-Sparte ist derzeit der einzige profitable Geschäftsbereich von SpaceX. Mit rund 4,5 Millionen Abonnenten weltweit Anfang 2026 und einem monatlichen ARPU (durchschnittlicher Umsatz pro Nutzer) von etwa 120 Dollar für Verbrauchertarife liegt die annualisierte Umsatzrate von Starlink bei über 6 Milliarden Dollar. Die Sparte expandiert: Partnerschaften für Direct-to-Cell mit T-Mobile und anderen Anbietern, Unternehmens- und Schifffahrtstarife sowie Regierungsaufträge zu deutlich höheren Preisen. Starlink macht den Bewertungsfall stimmig – das Argument lautet, dass SpaceX in erster Linie als Satelliteninternet- und Kommunikationsinfrastrukturunternehmen mit einem angehängten Raketengeschäft bewertet wird.

Die Emission ist als reine Primäremission strukturiert – jeder eingenommene Dollar fließt direkt in die Bilanz von SpaceX, nicht an bestehende Aktionäre. Elon Musk unterliegt einer 366-tägigen Lock-up-Periode für seine persönlichen Anteile. Bis zu 30 % der Aktien sind für Privatanleger reserviert, eine für ein Geschäft dieser Größe ungewöhnlich hohe Einzelhandelsallokation, die auf eine bewusste Strategie hindeutet, die Nachfrage von Privatanlegern und die mediale Sichtbarkeit rund um den Börsengang zu steigern.

Die xAI-Komplikation

Der Prospekt von SpaceX muss eine bedeutende Entwicklung berücksichtigen: die Fusion des Unternehmens mit Elon Musks xAI Anfang 2026. Durch die Fusion kamen das Grok Large Language Model und die KI-Infrastruktur von xAI unter das Dach von SpaceX, mit der erklärten Absicht, einen Teil der IPO-Erlöse für den Ausbau der KI-Infrastruktur zu verwenden. Dies schafft eine Erzählung, nach der SpaceX kein reines Startunternehmen oder sogar Satelliteninternet-Unternehmen mehr ist – es ist jetzt auch ein KI-Infrastrukturunternehmen mit einer Supercomputer-Abteilung.

Die Fusion erschwert die Bewertung. xAI wurde in seiner letzten privaten Finanzierungsrunde unabhängig mit etwa 50 Milliarden Dollar bewertet. Ob dieser Wert zu SpaceX’ Start- und Starlink-Bewertung hinzukommt oder bereits eingepreist ist, ist eine Frage, die institutionelle Anleger während der Roadshow intensiv prüfen werden. Es entsteht auch eine Komplexität durch verbundene Parteien: Musk kontrolliert beide Unternehmen, und die Bedingungen der Fusion sowie die laufende Governance müssen den SEC-Offenlegungspflichten für ein börsennotiertes Unternehmen genügen.

Die Argumente der Skeptiker

Bei 1,75 Billionen Dollar wäre SpaceX höher bewertet als Apples Marktkapitalisierung Anfang 2024 und überträfe alle bis auf die größten börsennotierten Unternehmen der Welt. Das Argument der Skeptiker ist einfach: Die Bewertung erfordert, dass Starlink eine Rentabilität erreicht, die sich noch nicht materialisiert hat; sie erfordert, dass das Startgeschäft seine Preissetzungsmacht in einem Markt behält, in dem ULA, Blue Origin und Rocket Lab alle konkurrieren; und sie erfordert, dass die xAI-Integration KI-Umsätze generiert, die einen deutlichen Aufschlag gegenüber der reinen Satelliteninternet-Geschichte rechtfertigen.

Der Nettoverlust von 4,94 Milliarden Dollar im Jahr 2025 ist besonders bemerkenswert, da SpaceX’ Startfrequenz – über 130 Starts im Jahr 2025 – die höchste der Welt ist und beträchtliche Einnahmen generiert. Hohe Startkosten, Ausgaben für die Entwicklung des Starship und die Investitionen für den großflächigen Aufbau der Starlink-Konstellation sind die Haupttreiber. Keine dieser Kostenpositionen wird kurzfristig sinken; der operative Hochlauf des Starship und die fortgesetzte Fertigung von Starlink-Satelliten erfordern anhaltende Kapitalinvestitionen.

Die am 2. Juni veröffentlichte Analyse von Fool.com stellte fest, dass SpaceX sein IPO-Bewertungsziel um 200 Milliarden Dollar von einer früheren Spanne von 1,95 bis 2 Billionen Dollar auf das aktuelle Ziel von 1,75 Billionen Dollar gesenkt hatte – ein Zeichen dafür, dass das Feedback von institutionellen Anlegern während der Roadshow die anfänglichen Ambitionen bereits dämpft.

Was passiert nach dem 12. Juni

Die Einzelhandelsallokation von 30 % dürfte eine erhebliche Nachfrage von Privatanlegern auslösen, die die Erfolge von SpaceX – wiederverwendbare Raketen, das Wachstum von Starlink, die Entwicklung des Starship – seit Jahren verfolgen und keine Möglichkeit zur Teilnahme hatten. Diese Begeisterung der Privatanleger schafft eine Untergrenze für den IPO-Preis und wird wahrscheinlich für ein starkes Handelsvolumen am ersten Tag sorgen.

Die schwierigere Frage ist, wo sich SPCX einpendelt, nachdem die anfängliche Begeisterung abgeklungen ist und institutionelle Anleger die Quartalszahlen durchrechnen. SpaceX wird auf absehbare Zeit Nettoverluste ausweisen. Sein Geschäft ist wirklich bemerkenswert – das Unternehmen verfügt über mehr Startkapazität als jedes andere auf der Erde, ein wachsendes Satelliteninternetgeschäft und nun eine KI-Sparte – aber bemerkenswerte Unternehmen müssen ihre Bewertungen dennoch im Laufe der Zeit verdienen.

Die Roadshow läuft diese Woche. Der Handel beginnt am 12. Juni. Es wird das am meisten beachtete Marktereignis des Jahres 2026 sein.

Quellen: Seeking Alpha; The Motley Fool; Morningstar