SpaceX inicia el roadshow de su OPI con el objetivo de 75.000 millones de dólares: la mayor oferta pública de la historia

SpaceX lanzó su gira de inversores el jueves, estableciendo las condiciones para lo que la empresa presenta como la mayor oferta pública inicial de la historia. La oferta se fija en 135 dólares por acción Clase A — una decisión poco habitual para una mega-OPI, que evita el típico rango de precios — con 555,6 millones de acciones disponibles, con el objetivo de recaudar 75.000 millones de dólares. Si los aseguradores ejercen la opción greenshoe completa de sobreasignación, el total asciende a 85.700 millones de dólares, aproximadamente el triple de lo que Saudi Aramco recaudó en 2019 para establecer el récord global anterior.

La valoración implícita posterior a la OPI es de 1,77 billones de dólares, lo que convertiría a SpaceX en la séptima empresa estadounidense más grande por capitalización de mercado, por delante de Tesla y Meta. Las operaciones públicas comenzarán el 12 de junio en el Nasdaq bajo el ticker SPCX. Goldman Sachs lidera un sindicato de 21 bancos.

La realidad financiera detrás del titular

El documento S-1 de SpaceX revela una empresa que es rentable en un negocio pero que quema grandes cantidades en otros. Starlink, el servicio de internet satelital, generó 4.400 millones de dólares en ingresos operativos en 2025 y ahora atiende a 10,3 millones de suscriptores en 164 países — lo que representa aproximadamente el 70% de los ingresos totales de la compañía. El ingreso promedio por usuario ha ido disminuyendo, de aproximadamente 99 dólares al mes en 2023 a 66 dólares en el primer trimestre de 2026, a medida que el servicio se expande hacia mercados de menores ingresos y añade precios promocionales.

El resto del negocio es profundamente no rentable. La compañía reportó una pérdida neta total de 4.940 millones de dólares en 2025 y de 4.280 millones de dólares solo en el primer trimestre de 2026. Un factor importante: xAI, la empresa de inteligencia artificial de Elon Musk, que SpaceX absorbió en un acuerdo de acciones en febrero de 2026. xAI quemó 6.000 millones de dólares en 2025, y su quema proyectada para 2026 es de 10.000 millones de dólares. El gasto de capital en IA solo en el primer trimestre de 2026 fue de 7.720 millones de dólares, lo que representa el 76% del capex total de SpaceX en el trimestre.

El análisis de Fortune sobre el folleto encontró que más de tres cuartas partes de los 75.000 a 85.000 millones de dólares de ingresos ya están efectivamente comprometidos — para obligaciones de pago de deuda y la adquisición del espectro de EchoStar — dejando menos de 18.000 millones de dólares para la expansión de IA y la construcción de infraestructura que encabezan el lenguaje de uso de los fondos. La estimación de valor justo de Morningstar para SpaceX es de 780.000 millones de dólares, menos de la mitad de la valoración de la OPI, y el analista Nicolas Owens afirma que valoraciones superiores a 1,5 billones de dólares están "muy probablemente" sobrevaloradas.

El panorama de la demanda

El mercado no parece haber compartido la vacilación de Morningstar. La construcción del libro inicial estuvo, según informes, cuatro veces sobresuscrita; rondas posteriores elevaron esa cifra a entre doce y veinte veces sobresuscrita. Se informa que BlackRock está en conversaciones para invertir hasta 10.000 millones de dólares. Las giras institucionales incluyeron reuniones en Starbase en Texas y en la instalación de xAI en Memphis. Hasta el 30% de la oferta se asigna a inversores minoristas — una cifra deliberadamente alta que refleja la conciencia de SpaceX sobre la lealtad a su marca entre los inversores individuales — accesible a través de Schwab, Fidelity, Robinhood, SoFi y E*TRADE con un mínimo de 100.000 dólares por cuenta en Schwab.

El precio en el mercado secundario antes de la OPI implica una valoración de aproximadamente 2,2 billones de dólares en el primer día. ARK Invest proyecta un valor de empresa de 2,5 billones de dólares para 2030, basado en una suposición de crecimiento anual del 38%.

Estructura de gobierno corporativo que los inversores deben entender

Elon Musk posee el 93,6% de las acciones Clase B, que otorgan diez votos cada una en comparación con un voto por acción Clase A de la OPI. Después de la oferta, controla aproximadamente el 85% del poder de voto total a pesar de poseer aproximadamente el 42% de las acciones económicas. SpaceX se ha calificado como una "empresa controlada" según las reglas del Nasdaq, optando por no cumplir con los requisitos de directores independientes. Analistas de Harvard Law citaron "acuerdos de gobernanza deficientes". Los accionistas públicos no tendrán esencialmente capacidad para influir en la dirección corporativa.

La sección de riesgos de 38 páginas del documento S-1 es franca sobre los desafíos. Musk lidera simultáneamente SpaceX, Tesla, xAI, Neuralink y mantiene un rol de asesor político, y está bajo investigación activa de casi una docena de agencias federales. SpaceX no tiene seguro en satélites, cargas útiles ni vehículos de lanzamiento. El programa Starship, central tanto para los lanzamientos comerciales de satélites como para la arquitectura de Marte, tiene un historial documentado de fallos dramáticos. La integración de xAI conlleva exposición a alucinaciones del modelo, envenenamiento de datos y litigios por derechos de autor.

Qué financia la OPI y qué señala

La distribución declarada de los fondos — expansión de satélites Starlink Mobile, infraestructura de IA, desarrollo de Starship — refleja la evolución de SpaceX de una empresa de lanzamientos a algo más difícil de categorizar. La integración de xAI y la cifra de 7.720 millones de dólares de gasto de capital en IA en un solo trimestre dejan claro que la empresa que Musk está sacando a bolsa en 2026 es sustancialmente diferente de la empresa de cohetes que la mayoría de los inversores han seguido desde su fundación. El folleto proyecta ingresos potenciales de IA de hasta 26,5 billones de dólares, condicionados a la colocación de centros de datos en el espacio — una apuesta a muy largo plazo que depende de desarrollos tecnológicos que aún no existen.

La OPI de SpaceX también es ampliamente descrita como el acto de apertura de un "verano caliente de OPIs" que podría incluir cotizaciones de un billón de dólares de Anthropic y OpenAI a finales de 2026. Si esas transacciones se materializan, y a qué valoraciones, dependerá sustancialmente de cómo negocie SPCX en sus primeras semanas como empresa pública. Con un precio de entrada de 135 dólares y una valoración que Morningstar considera casi el doble de su valor fundamental, la OPI de SpaceX es simultáneamente una de las cotizaciones más esperadas en décadas y una de las más cargadas de riesgo financiero para los inversores minoristas que compren en la apertura.