La tournée de présentation de l'IPO de SpaceX commence demain — à quoi ressemble vraiment une offre publique de 1 750 milliards de dollars

La tournée investisseurs de SpaceX commence le 4 juin 2026. L'entreprise vise une cotation sur le Nasdaq le 12 juin sous le ticker SPCX, à 135 dollars par action, avec 555,6 millions de titres proposés — soit environ 75 milliards de dollars levés pour une valorisation comprise entre 1 750 et 2 000 milliards de dollars. Si ces chiffres se confirment, il s'agirait de la plus grande introduction en Bourse de l'histoire, près de trois fois le montant record de 25,6 milliards levé par Saudi Aramco en 2019.

Spacex a officiellement dévoilé ses plans d'IPO le 20 mai 2026, après avoir déposé confidentiellement un projet de déclaration d'enregistrement auprès de la SEC le 1er avril. Le timing est délibéré : SpaceX a attendu que ses indicateurs d'activité soient suffisamment solides pour justifier une valorisation qui donne l'air modeste aux autres sociétés cotées de Musk.

Le business derrière la valorisation

Spacex a déclaré un chiffre d'affaires de 18,67 milliards de dollars pour 2025, un nombre qui reflète l'échelle de l'entreprise à travers les services de lancement, l'accès internet par satellite Starlink et les contrats gouvernementaux. Le chiffre moins flatteur : une perte nette de 4,94 milliards de dollars. À 1 750 milliards, la valorisation implique un multiple prix/revenus d'environ 94x — une prime qui exige un récit solide sur les bénéfices futurs.

Le récit tourne autour de Starlink. La division internet par satellite est la seule unité commerciale actuellement rentable de SpaceX. Avec environ 4,5 millions d'abonnés dans le monde début 2026 et un ARPU (revenu moyen par utilisateur) mensuel d'environ 120 dollars pour les offres grand public, le rythme annualisé des revenus de Starlink dépasse les 6 milliards de dollars. La division se développe : partenariats direct-to-cell avec T-Mobile et d'autres opérateurs, offres enterprise et maritime, contrats gouvernementaux à des prix nettement plus élevés. Starlink est ce qui rend la thèse de valorisation cohérente — l'argument est que SpaceX est principalement valorisé comme une entreprise d'infrastructure internet par satellite et de communications, avec une activité de fusée attachée.

L'offre est structurée en tout-primary — chaque dollar levé va directement au bilan de SpaceX, pas aux actionnaires existants. Elon Musk est soumis à une période de lock-up de 366 jours sur ses participations personnelles. Jusqu'à 30 % des actions sont réservées aux investisseurs particuliers, une allocation retail inhabituellement élevée pour une opération de cette taille, qui signale une stratégie délibérée pour créer une demande retail et une visibilité médiatique autour de la cotation.

La complication xAI

Le prospectus de SpaceX doit tenir compte d'un développement majeur : la fusion de l'entreprise avec xAI d'Elon Musk début 2026. Cette fusion a intégré le grand modèle de langage Grok et l'infrastructure IA de xAI sous le giron de SpaceX, avec des plans annoncés d'utiliser une partie du produit de l'IPO pour financer l'expansion de l'infrastructure IA. Cela crée un récit selon lequel SpaceX n'est plus simplement une société de lancement, ni même une société d'internet par satellite — c'est désormais aussi une société d'infrastructure IA avec une division de supercalcul.

La fusion complique la valorisation. xAI était valorisé indépendamment à environ 50 milliards de dollars lors de son dernier tour privé. Savoir si cette valeur s'ajoute à celle des activités de lancement et de Starlink ou si elle est déjà intégrée est une question que les investisseurs institutionnels vont creuser intensément pendant la tournée. Cela crée également une complexité de parties liées : Musk contrôle les deux sociétés, et les termes de la fusion ainsi que la gouvernance en cours doivent satisfaire aux exigences de divulgation de la SEC pour une entreprise cotée.

Le cas du sceptique

À 1 750 milliards de dollars, SpaceX serait valorisé au-dessus de la capitalisation boursière d'Apple début 2024 et au-dessus de toutes les plus grandes sociétés cotées au monde, sauf quelques-unes. L'argument des sceptiques est simple : la valorisation exige que Starlink atteigne un niveau de rentabilité qui ne s'est pas encore matérialisé, exige que l'activité de lancement maintienne son pouvoir de fixation des prix dans un marché où ULA, Blue Origin et Rocket Lab sont en concurrence, et exige que l'intégration de xAI génère des revenus IA justifiant une prime significative au-dessus de la seule histoire de l'internet par satellite.

La perte nette de 4,94 milliards de dollars en 2025 est particulièrement notable étant donné que le rythme de lancement de SpaceX — plus de 130 lancements en 2025 — est le plus élevé au monde et génère des revenus substantiels. Les coûts de lancement élevés, les dépenses de développement de Starship et les dépenses d'investissement pour construire la constellation Starlink à grande échelle sont les principaux moteurs. Aucune de ces lignes de coûts ne devrait diminuer à court terme ; la montée en puissance opérationnelle de Starship et la fabrication continue des satellites Starlink nécessitent des investissements en capital soutenus.

L'analyse de Fool.com publiée le 2 juin notait que SpaceX avait réduit son objectif de valorisation d'IPO de 200 milliards de dollars par rapport à une fourchette antérieure de 1 950–2 000 milliards pour atteindre la cible actuelle de 1 750 milliards — un signe que les retours de la tournée des investisseurs institutionnels tempèrent déjà les ambitions initiales.

Que se passera-t-il après le 12 juin

L'allocation retail de 30 % devrait générer une demande substantielle de la part des investisseurs particuliers qui observent les réalisations de SpaceX — fusées réutilisables, croissance de Starlink, développement de Starship — depuis des années sans avoir eu la possibilité d'y participer. Cet enthousiasme retail crée un plancher pour le prix d'IPO et devrait générer un volume d'échanges solide dès le premier jour.

La question la plus difficile est de savoir où SPCX s'établira après que l'enthousiasme initial se sera estompé et que les investisseurs institutionnels auront fait le calcul des bénéfices trimestriels. SpaceX affichera des pertes nettes pour un avenir prévisible. Son activité est véritablement remarquable — l'entreprise dispose d'une capacité de lancement supérieure à toute autre entité sur Terre, d'un service internet par satellite en pleine croissance, et maintenant d'une division IA — mais les entreprises remarquables doivent encore gagner leur valorisation avec le temps.

La tournée se déroule cette semaine. Les échanges commencent le 12 juin. Ce sera l'événement de marché le plus surveillé de 2026.

Sources : Seeking Alpha ; The Motley Fool ; Morningstar