SpaceX lance son roadshow d'introduction en Bourse visant 75 milliards de dollars — la plus grande offre publique de l'histoire

SpaceX a lancé son roadshow investisseurs jeudi, fixant les conditions de ce qu'elle présente comme la plus grande introduction en Bourse de l'histoire. L'offre est fixée à 135 dollars par action de classe A — un choix inhabituel pour une méga-IPO, qui écarte la fourchette de prix typique — avec 555,6 millions d'actions disponibles, visant un produit de 75 milliards de dollars. Si les souscripteurs exercent l'option de surallocation greenshoe, le total s'élève à 85,7 milliards de dollars, soit environ le triple de ce que Saudi Aramco a levé en 2019 pour établir le précédent record mondial.

La valorisation implicite post-IPO est de 1 770 milliards de dollars, ce qui ferait de SpaceX la septième plus grande entreprise américaine par capitalisation boursière, devant Tesla et Meta. Les échanges publics doivent débuter le 12 juin sur le Nasdaq sous le ticker SPCX. Goldman Sachs mène un syndicat de 21 banques.

La réalité financière derrière le titre

Le document S-1 de SpaceX révèle une entreprise rentable dans un secteur et très déficitaire dans d'autres. Starlink, le service internet par satellite, a généré 4,4 milliards de dollars de bénéfice d'exploitation en 2025 et compte désormais 10,3 millions d'abonnés dans 164 pays — représentant environ 70 % du chiffre d'affaires total de l'entreprise. Le revenu moyen par utilisateur a baissé, passant d'environ 99 dollars par mois en 2023 à 66 dollars au premier trimestre 2026, à mesure que le service s'étend vers des marchés à plus faible revenu et ajoute des tarifs promotionnels.

Le reste de l'activité est profondément non rentable. L'entreprise a enregistré une perte nette totale de 4,94 milliards de dollars en 2025 et de 4,28 milliards de dollars rien qu'au premier trimestre 2026. Un contributeur important : xAI, la société d'IA d'Elon Musk, que SpaceX a absorbée dans le cadre d'un échange d'actions en février 2026. xAI a brûlé 6 milliards de dollars en 2025, et sa consommation projetée pour 2026 est de 10 milliards. Les dépenses d'investissement en IA au premier trimestre 2026 se sont élevées à 7,72 milliards de dollars, représentant 76 % des dépenses d'investissement totales de SpaceX pour le trimestre.

L'analyse du prospectus par Fortune a révélé que plus des trois quarts des 75 à 85 milliards de dollars de produit sont déjà effectivement engagés — pour des obligations de remboursement de dette et l'acquisition du spectre EchoStar — ne laissant que moins de 18 milliards de dollars pour l'expansion de l'IA et le développement d'infrastructures qui figurent en tête de l'utilisation des fonds. L'estimation de la juste valeur de Morningstar pour SpaceX est de 780 milliards de dollars, moins de la moitié de la valorisation de l'IPO, l'analyste Nicolas Owens déclarant que les valorisations supérieures à 1 500 milliards de dollars sont « très probablement » surévaluées.

Le tableau de la demande

Le marché ne semble pas partager l'hésitation de Morningstar. La construction du livre d'ordres initiale aurait été sursouscrite quatre fois ; les tours suivants ont porté ce chiffre à entre douze et vingt fois. BlackRock serait en discussion pour investir jusqu'à 10 milliards de dollars. Les roadshows institutionnels ont inclus des réunions à Starbase au Texas et au centre de Memphis de xAI. Jusqu'à 30 % de l'offre est allouée aux investisseurs particuliers — un chiffre délibérément élevé qui reflète la conscience de SpaceX de sa fidélité à la marque parmi les investisseurs individuels — accessible via Schwab, Fidelity, Robinhood, SoFi et E*TRADE avec un minimum de 100 000 dollars par compte chez Schwab.

Les prix du marché secondaire avant l'IPO impliquent une valorisation de premier jour d'environ 2 200 milliards de dollars. ARK Invest projette une valeur d'entreprise de 2 500 milliards de dollars d'ici 2030, sur la base d'une hypothèse de croissance annuelle de 38 %.

Structure de gouvernance que les investisseurs doivent comprendre

Elon Musk détient 93,6 % des actions de classe B, qui confèrent dix voix chacune contre une voix par action de classe A de l'IPO. Après l'offre, il contrôle environ 85 % du total des droits de vote malgré une participation économique d'environ 42 %. SpaceX a été qualifiée de « société contrôlée » selon les règles du Nasdaq, renonçant aux exigences d'administrateurs indépendants. Des analystes de Harvard Law ont cité des « arrangements de gouvernance médiocres ». Les actionnaires publics n'auront essentiellement aucun moyen d'influencer la direction de l'entreprise.

La section des risques de 38 pages du S-1 est franche sur les défis. Musk dirige simultanément SpaceX, Tesla, xAI, Neuralink et occupe un rôle de conseiller politique, et fait l'objet d'enquêtes actives de près d'une douzaine d'agences fédérales. SpaceX n'assure pas ses satellites, charges utiles ou lanceurs. Le programme Starship, central à la fois pour les lancements de satellites commerciaux et l'architecture martienne, a un historique documenté d'échecs dramatiques. L'intégration de xAI comporte des risques d'hallucination des modèles, d'empoisonnement des données et de litiges en matière de droits d'auteur.

Ce que finance l'IPO et ce qu'elle signale

L'utilisation annoncée des produits — expansion satellite Starlink Mobile, infrastructure IA, développement de Starship — reflète l'évolution de SpaceX d'une société de lancement à quelque chose de plus difficile à catégoriser. L'intégration de xAI et le chiffre de 7,72 milliards de dollars de dépenses d'investissement en IA pour un seul trimestre montrent clairement que l'entreprise que Musk introduit en Bourse en 2026 est sensiblement différente de la société de fusées que la plupart des investisseurs suivent depuis sa création. Le prospectus projette des revenus potentiels de l'IA allant jusqu'à 26 500 milliards de dollars, conditionnés par l'installation de centres de données dans l'espace — un pari à long terme qui dépend de développements technologiques qui n'existent pas encore.

L'IPO de SpaceX est également largement décrite comme l'acte d'ouverture d'un « été chaud des IPO » qui pourrait inclure des introductions en Bourse de mille milliards de dollars d'Anthropic et d'OpenAI plus tard en 2026. Que ces transactions se concrétisent, et à quelles valorisations, dépendra largement de la façon dont SPCX se comportera dans ses premières semaines en tant que société cotée. Avec un prix d'entrée de 135 dollars et une valorisation que Morningstar considère comme presque le double de sa valeur fondamentale, l'IPO de SpaceX est à la fois l'une des introductions les plus attendues depuis des décennies et l'une des plus risquées financièrement pour les investisseurs particuliers qui achètent à l'ouverture.