SpaceX inicia roadshow de IPO visando US$ 75 bilhões — a maior oferta pública da história

A SpaceX lançou seu roadshow de investidores na quinta-feira, definindo os termos para o que a empresa posiciona como a maior oferta pública inicial da história. A oferta é fixada em US$ 135 por ação Classe A — uma escolha incomum para um mega-IPO, fugindo da faixa de preço típica — com 555,6 milhões de ações disponíveis, visando captar US$ 75 bilhões. Se os subscritores exercerem integralmente a opção de greenshoe, o total sobe para US$ 85,7 bilhões, aproximadamente o triplo do que a Saudi Aramco levantou em 2019 para estabelecer o recorde global anterior.

A valuation pós-IPO implícita é de US$ 1,77 trilhão, o que tornaria a SpaceX a sétima maior empresa dos EUA por capitalização de mercado, à frente da Tesla e da Meta. A negociação pública está prevista para começar em 12 de junho na Nasdaq sob o ticker SPCX. O Goldman Sachs lidera um sindicato de 21 bancos.

A realidade financeira por trás da manchete

O registro S-1 da SpaceX revela uma empresa lucrativa em um negócio e queimando caixa pesadamente em outros. A Starlink, serviço de internet via satélite, gerou US$ 4,4 bilhões em lucro operacional em 2025 e agora atende 10,3 milhões de assinantes em 164 países — respondendo por aproximadamente 70% da receita total da empresa. A receita média por usuário vem caindo, de aproximadamente US$ 99 por mês em 2023 para US$ 66 no primeiro trimestre de 2026, à medida que o serviço se expande para mercados de menor renda e adiciona preços promocionais.

O resto do negócio é profundamente não lucrativo. A empresa reportou um prejuízo líquido total de US$ 4,94 bilhões em 2025 e US$ 4,28 bilhões apenas no primeiro trimestre de 2026. Um contribuinte significativo: a xAI, empresa de Inteligência Artificial (IA) de Elon Musk, que a SpaceX absorveu em uma transação integralmente em ações em fevereiro de 2026. A xAI queimou US$ 6 bilhões em 2025, e sua queima projetada para 2026 é de US$ 10 bilhões. O Capex em IA apenas no primeiro trimestre de 2026 foi de US$ 7,72 bilhões, representando 76% do Capex total da SpaceX no trimestre.

A análise da Fortune sobre o prospecto descobriu que mais de três quartos dos US$ 75–85 bilhões captados já estão efetivamente comprometidos — com obrigações de pagamento de dívidas e a aquisição do espectro da EchoStar — restando menos de US$ 18 bilhões para a expansão de IA e a construção de infraestrutura que encabeçam a linguagem de uso dos recursos. A estimativa de valor justo da Morningstar para a SpaceX é de US$ 780 bilhões, menos da metade da valuation do IPO, com o analista Nicolas Owens afirmando que valuations acima de US$ 1,5 trilhão estão "muito provavelmente" supervalorizadas.

O cenário de demanda

O mercado não pareceu compartilhar a hesitação da Morningstar. A fase inicial de book-building estava, segundo relatos, quatro vezes sobre-subscrita; rodadas subsequentes empurraram esse número para entre doze e vinte vezes sobre-subscrita. A BlackRock está, segundo relatos, em discussões para investir até US$ 10 bilhões. Os roadshows institucionais incluíram reuniões na Starbase, no Texas, e na instalação da xAI em Memphis. Até 30% da oferta é alocada a investidores de varejo — um número deliberadamente alto que reflete a consciência da SpaceX sobre a lealdade à sua marca entre investidores individuais — acessível por meio da Schwab, Fidelity, Robinhood, SoFi e E*TRADE, com um mínimo de US$ 100.000 por conta na Schwab.

O preço no mercado secundário antes do IPO implica uma valuation no primeiro dia de aproximadamente US$ 2,2 trilhões. A ARK Invest projeta um valor de empresa de US$ 2,5 trilhões até 2030, com base em uma suposição de crescimento anual de 38%.

Estrutura de governança que investidores devem entender

Elon Musk detém 93,6% das ações Classe B, que têm dez votos cada em comparação com um voto por ação Classe A do IPO. Após a oferta, ele controla aproximadamente 85% do poder de voto total, apesar de possuir cerca de 42% das ações econômicas. A SpaceX se qualificou como uma "empresa controlada" sob as regras da Nasdaq, optando por não cumprir os requisitos de diretor independente. Analistas da Harvard Law citaram "arranjos de governança precários". Acionistas públicos terão essencialmente nenhuma capacidade de influenciar a direção corporativa.

A seção de riscos de 38 páginas do S-1 é franca sobre os desafios. Musk lidera simultaneamente SpaceX, Tesla, xAI, Neuralink e mantém um papel de assessoria política, além de estar sob investigação ativa de quase uma dúzia de agências federais. A SpaceX não tem seguro em satélites, cargas úteis ou veículos de lançamento. O programa Starship, central tanto para lançamentos comerciais de satélites quanto para a arquitetura de Marte, tem um histórico documentado de falhas dramáticas. A integração da xAI traz exposição a alucinações de modelo, envenenamento de dados e litígios de direitos autorais.

O que o IPO financia e o que sinaliza

A alocação declarada dos recursos — expansão dos satélites Starlink Mobile, infraestrutura de IA, desenvolvimento do Starship — reflete a evolução da SpaceX de uma empresa de lançamentos para algo mais difícil de categorizar. A integração da xAI e o Capex de IA de US$ 7,72 bilhões em um único trimestre deixam claro que a empresa que Musk está levando a público em 2026 é substancialmente diferente da empresa de foguetes que a maioria dos investidores acompanha desde sua fundação. O prospecto projeta uma receita potencial de IA de até US$ 26,5 trilhões, condicionada à colocação de data centers no espaço — uma aposta de longo prazo que depende de desenvolvimentos tecnológicos que ainda não existem.

O IPO da SpaceX também é amplamente descrito como o ato de abertura de um "verão quente de IPOs" que pode incluir listagens de trilhões de dólares da Anthropic e da OpenAI no final de 2026. Se essas transações se materializarem, e a que valuations, dependerá substancialmente de como a SPCX negociar em suas primeiras semanas como empresa pública. A um preço de entrada de US$ 135 e uma valuation que a Morningstar considera quase o dobro de seu valor fundamental, o IPO da SpaceX é simultaneamente uma das listagens mais aguardadas em décadas e uma das mais repletas de risco financeiro para investidores individuais que compram na abertura.